余额宝进入“1.5时代” 稳健理财“开卷”

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

超长期特别国债遭“疯抢”、货币基金规模大幅上涨……投资者扎堆涌向稳健理财。

受访人士指出，当前货币政策保持宽松，“低利率”环境助力经济稳步复苏，资金面整体自发性宽松，资金利率整体下行，货币基金收益率逐步下降。

在此背景下，兴业经济研究咨询股份有限公司权益研究员林泓涛建议，投资者可以通过基金这个工具，在多元配置的中寻找收益。基金不仅可以配置股票基金和货币基金，像商品基金、债券基金、QDII基金同样值得关注。

流动性较高+风险较低

近日，余额宝“跌破1.5%”上了热搜。Wind数据显示，截至6月25日，天弘余额宝货币基金7日年化收益率达1.4970%，创出2022年12月20日以来新低。而货币基金规模仍在逆市上涨，截至5月底，整体规模较年初上涨18.35%。

谈到货币基金收益率下降的原因，鑫元佳享120天持有期债券型证券投资基金拟任基金经理黄轩向《中国经营报》记者分析称，主要有两方面：一方面是因为债券收益率持续下行。今年3月以来，实体融资需求较弱，银行间市场流动性较为充裕，债市短端利率出现了明显的下行。而货币基金主要投资于剩余期限在397天以内的短期债券、剩余期限不超过1年的银行同业存单、银行存款等，这些短端资产收益率的降低也使得货币基金收益率同步下降。

另一方面，尽管货币基金的收益率整体走低，但仍然有大量资金不断涌入货币基金市场。根据中国基金业协会数据显示，截至今年4月末，公募市场货币基金规模增长至13.43万亿元，相比年初增加2.16万亿元，增幅达19.17%。

值得一提的是，受资产端收益率下行影响，现金管理类理财产品的收益率也持续走低。华宝证券研究团队指出，2024年上半年，现金管理类理财产品7日年化收益均值为2.07%，同比下降了23BP，自4月以来呈持续下降趋势。

记者注意到，在存款利率下降的背景下，资金流向货币基金的趋势凸显。林泓涛指出，企业及个人投资者对流动性良好、风险较低的货币基金需求提升，在货币基金收益率降低的情况下依旧有较多的配置力量。

上海交通大学中国金融研究院联合蚂蚁集团研究院和蚂蚁理财智库发布的《中国居民投资理财行为调研报告（2023）》显示，在投资理财行为方面，2023年居民期望收益逐渐降低，理财产品配置偏好更加集中和偏于保守，公募基金配置继续降低。其中，权益类配置降低、固收类增加，体现出避险的特征。银行存款类、公募基金和债券类资产仍然是2023年居民投资比例最高的三项资产。

鑫元佳享120天持有期债券型证券投资基金拟任基金经理刘丽娟认为，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标来调整资金配置。对于风险厌恶型投资者，尽管货币基金的收益率已不如以往，但其流动性和安全性依然具有优势，可以继续作为现金管理工具的一部分。而对于愿意承担一定风险的投资者，可以考虑多元化投资组合，除了货币基金以外，也可以考虑以中短期债券投资策略为主的基金。货币基金主要投资于短期利率债、短融、银行同业存单、同业存款等，组合平均剩余期限不超过120天，而以中短期债券投资策略为主的基金则主要投资流动性较好的、剩余期限在1年—3年内的高评级债券，例如国债、金融债、企业债等。

“从过往历史来看，这类中短期债券在波动率和收益率方面也实现了不错的平衡。以中短期债券的代表指数中债-综合财富（1—3年）指数（CBA00221.CS）为例，Wind数据显示，近10年来（2014.1.1～2023.12.31），其年化波动率不超1.60%，平均年化波动率仅为0.94%；在收益率方面，该指数每年均取得正回报，且平均收益年化收益达到4.28%。”刘丽娟补充道。

建立多元化投资组合

“货币基金底层配置以短期债券、银行存款、逆回购等资产等配置为主，受资产端收益率下行的影响，货币基金收益率整体也是逐步下降。未来，在短期内货币基金收益率可能仍将持续下行并呈现市场分化的趋势。然而，从长期来看，随着宏观经济和市场预期的好转，货币基金收益率有望回升。”普益标准研究员姜玲指出。

刘丽娟分析称，从宏观经济角度，经济数据显示目前经济处于好转趋势中，但整体经济仍面临有效需求不足、社会预期较弱、地产投资与销售仍处低位的情况，宏观经济尚未出现显著改变。

从货币政策角度，未来货币政策或将在稳增长方向持续用力，后续降息降准都还有空间。在宏观经济出现显著改善之前，收益率上行空间也较为有限。但是，中国人民银行近期关于长债的公开发声以及未来可能出现的公开市场操作，可能给债市带来一定波动。

从银行间流动性角度，目前短端资金价格仍高于政策利率，也明显高于去年二三季度水平。受短端资金成本制约，中短期债券收益率相比长端仍有性价比。

从债券市场供需角度，今年上半年政府债发行节奏偏慢，下半年政府债发行提速或将对资金面形成扰动。上半年的社融数据显示，目前社会整体融资需求仍相对偏弱，资产荒格局尚未改变。如因一级供给增加导致市场流动性小幅收紧引发市场调整时，反而提供较好的投资机会。

总体而言，刘丽娟认为，基于宏观经济尚未出现显著改变、资产荒格局尚未逆转，中短期信用债期限利差和信用利差仍有一定压缩空间，中短期信用债票息价值仍可把握。短期市场虽可能维持震荡，但债市中长期趋势仍向好。

在当前市场环境下，投资者如何进行资产配置？

刘丽娟告诉记者，在短期震荡的市场环境中，投资于中短期债券的公募基金也是值得重点关注的方向。一方面，中短期债券久期更短，相较于中长期债券的波动相对更小；另一方面，高评级、信用资质优秀的中短期债券品种也更有利于防控信用风险。

姜玲建议，对于投资者来说，组合投资更有利于分散风险，增加收益来源。单一超长期特别国债配置会导致资产风险相对集中，若后续利率风险上行,债券收益率回升，长债的价格波动水平大多会高于短债，重仓超长期特别国债的客户或面临一定程度的价格波动。因此，投资者可考虑通过多元配置分散风险。另外，在“资产荒”背景下，除国债外，具有稳健配置需求的投资者也可关注现金管理类银行理财、货币基金、低波理财等产品，以此兼顾自身对于收益稳健性以及流动性的追求。

具体在配置上，姜玲指出，一是构建适合自身的投资组合。投资者可根据个人风险承受能力和投资目标，合理分配资产比例，确保投资组合的稳定性，同时可以考虑配置一些低风险的债券或固定收益产品，以平衡股票市场的波动性。二是多元化资产配置。投资者可将资金分散投资于股票、债券、商品、现金等多种资产类别，以降低单一资产的风险。三是动态调整投资组合。投资者可定期（如每季度或每年）对投资组合进行平衡和调整，以确保其与个人目标保持一致。

林泓涛也指出，投资者可以通过购买基金实现多元化配置。首先，商品基金中的黄金基金受益于近年来海外避险情绪的升温，以及主要经济体中央政府杠杆率的提升，在中长期具有较好的上涨驱动力。其次，对于低风险偏好投资者，债券类资产收益稳健且具有较强的流动性，在利率下行的背景下，债券基金净值或有较优表现。最后，随着美联储降息时点的不断临近，第三季度是中长期战略性配置美债基金的重要时间窗口，但由于美债尚未进入趋势性下行阶段，短期内盈利的空间相对有限。

汇丰集团发布的一项面向全球大众富裕群体的最新调查显示，“不确定性”已成为市场的关键词，通过多元化资产配置构建资产配置组合，是应对不确定性、穿越周期的有效手段。全球化、多元化的资产配置可以更有效地分散财富管理组合的风险，让投资者更好地把握全球不同市场、不同资产类别的投资机遇。尽管中国内地大众富裕投资者的多元化投资意识不断上升，他们在实现多元化配置的过程中也面临着挑战。调查显示，市场走势不确定、管理投资组合的复杂程度增加、以及缺少足够时间进行研究等因素，都是投资者顾虑比较多的问题。