文｜杨帆 玛西高娃
6月财政收入同比降幅收窄，但主要受非税收入和外贸企业出口退税拉动，更能反映国内经济温度的增值税、企业所得税、个人所得税增速降幅均扩大。公共财政支出增速由正转负，多数支出项目增速均下滑。政府性基金收入降幅继续扩大，土地出让收入继续走低，政府性基金支出降幅收窄，主要是去年同期的基数大幅下降。总体来看，上半年税收收入累计同比下降5.6%，为历史以来偏低值。如果下半年一般公共预算收入增速与上半年接近，则我们测算全年收入与年初预算值的缺口约为1.3万亿元。
▍事项：财政部发布2024年6月财政数据。
2024年6月一般公共财政收入同比下降2.6%（前值-3.2%），其中税收收入同比下降8.5%（前值-6.1%）；6月一般公共财政支出同比下降3.0%（前值+2.6%）。1-6月全国政府性基金收入累计同比下降15.3%（前值-10.8%），其中地方土地出让收入累计同比下降18.3%（前值-14.0%）；全国政府性基金支出累计同比下降17.6%（前值-19.3%）。对此，我们点评如下：
▍6月财政收入同比降幅收窄，但主要受非税收入和外贸企业出口退税拉动，更能反映国内经济温度的增值税、企业所得税、个人所得税增速降幅均扩大。
6月财政收入同比降幅较上月收窄0.6个百分点，主要是非税收入同比增长16.4%，拉动财政收入3.9个百分点，外贸企业出口退税（为负值，增速下滑会拉动财政收入走高）同比下降13.6%，拉动财政收入1.2个百分点。从更能反映国内经济温度的国内增值税、企业所得税、个人所得税来看，表现整体偏弱。6月国内增值税同比下降2.5%，较上月下滑6.4个百分点，企业所得税同比下降26.8%，较上月下滑16.2个百分点，个人所得税同比下降4.0%，较上月下滑2.8个百分点。单月税收收入可能受入库时点错位等因素扰动，但上半年税收收入累计同比下降5.6%，为历史以来偏低值，宏观经济运行温度偏低。
▍6月公共财政支出同比增速由正转负，多数支出项目增速均下滑，如果收入端持续短收，则可能继续影响财政支出增速。
6月财政支出增速较上个月下滑5.5个百分点，由正转负。其中中央财政支出同比增长7.4%，较上月下滑1.8个百分点，地方财政支出同比下降4.4%，较上月下滑5.7个百分点。结构上大多数支出项目的增速均下滑，农林水事务、交通运输、卫生健康、文化旅游体育与传媒支出增速较上月的回落幅度较大，分别为-13.2、-12.6、-11.1和-11.3个百分点。社会保障和就业、城乡社区事务、债务付息支出增速维持正增长，存在一定刚性。今年上半年一般公共预算收入累计同比下降2.8%，如果下半年延续该增速，则我们测算全年一般公共预算收入将短收1.3万亿元。
▍政府性基金收入降幅继续扩大，土地出让收入继续走低，政府性基金支出降幅收窄，主要是去年同期的基数大幅下降。
6月政府性基金收入同比下降32.4%，降幅较上月扩大10.4个百分点，其中地方土地出让收入同比下降35.4%，降幅较上月扩大8.0个百分点。地方土地出让收入的下滑，一方面是一二线城市房价降幅扩大，开发商观望情绪加剧，另一方面也可能与城投新增融资收紧，难以承接土地拍卖有关。6月政府性基金支出同比下降11.1%，降幅较上月收窄3.1个百分点，主要是去年同期基数较低，去年6月政府性基金支出同比下降42.7%。5-6月专项债发行有所加快，分别为4383亿元和3327亿元，但可能不足以完全对冲土地出让收入下降的影响。
▍风险因素：
财政政策超预期变化，国内宏观基本面发生超预期变化，地缘政治风险超预期变化。
本文源自：券商研报精选
作者：中信证券研究
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