国金宏观海外高频跟踪：美国2月新增非农就业超预期，薪资增速较弱，失业率升至3.9%

张伶月合作伙伴 2024-08-06 13 1

海外事件&数据：美国2月新增非农就业超预期，薪资增速较弱，失业率升至3.9%

超级星期二结束，特朗普、拜登各自锁定党内提名。3月5日大选“超级星期二”， 17个州举行初选，大选格局基本明朗。特朗普拿下1066名代表支持，拜登为1866名，各自基本锁定总统候选人提名。截至3月9日，特朗普支持率为47.5%，拜登支持率为45.3%。摇摆州支持率方面，特朗普在领先幅度进一步扩大。

美国2月新增非农就业人数27.5万，预期20万，过去12个月均值23万，12月、1月合计较修正前大幅减少16.7万。平均时薪同比4.3%，预期4.4%，前值4.5%；环比0.1%，预期0.3%，前值0.5%。失业率意外上升0.2%至3.9%，创2022年2月以来新高，预期3.7%；劳动参与率连续第三个月为62.5%，预期62.6%。

截至3月9日，市场定价美联储6月首次降息的概率为57%。3月6日当周，美联储总资产规模小幅下降，美联储BTFP工具使用量微升。负债端，逆回购规模下降，准备金规模有所上升，TGA存款下降。货币市场基金规模上升190亿美元。2月28日当周，美国商业银行存款上升860亿美元。

每周报告精选：

精选一链接：《美国大选，特朗普的“八十一难”！》

2024年大选，特朗普面临1项宪法法律诉讼，4项刑事诉讼，2项民事诉讼案，总计91项指控，多数案件仍无定论。按重要性排序，分别为宪法法律诉讼>刑事诉讼>民事诉讼。宪法法律诉讼倾向于保留特朗普竞选资格，初步结果对特朗普较有利；四项刑事诉讼结果未定；两项民事诉讼已宣判，特朗普均败诉，但已提出上诉。

今年，特朗普法律争议或存在三种可能结果。情形一：特朗普大选前被直接取消竞选资格，可能性较低。因担忧党争扩大、违背程序正义、影响选民选举权等，最高法倾向于保留特朗普参选资格。基于判例法原则，最高法院仅需对科州一案做出裁决。为避免干扰大选进程，最高法判决时间可能会加快，或在选举季到来前完成此案审理。

情形二：特朗普保留参选资格，但因诉讼不利，竞选失败。民调显示，特朗普若败诉，或将拉低支持率。根据今年2月份NBC的全国民调，若特朗普被判决有罪，支持率或被拜登反超，特朗普支持率将降至43%，拜登支持率则上升至45%。特朗普竞选支出中，仅法律咨询费占比就超8%，若诉讼问题继续发酵，或影响特朗普竞选资金的使用效率。

情形三：特朗普保留参选资格，并成功当选，但大选后诉讼结果对其不利，特朗普或面临弹劾。美国宪法规定，总统可以因“叛国罪、贿赂和其他重罪和轻罪”而受到弹劾。美国历史上仅发生过四次总统弹劾，均以失败告终。弹劾需经国会两院通过，参考RCP大选一致预测，2024年共和党可能重新掌控两院，弹劾特朗普难度较大。

精选二链接：《“廉价的”日本》

自2010年被中国超越之后，日本以美元计价的名义GDP一直位于世界第三，直至2023年被德国反超，跌至全球第四。2023年，世界排名前五的经济体的排序为：美国、中国（大陆）、德国、日本和印度，以美元计价的名义GDP分别为25.4、17.9、4.4、4.2和3.7万亿美元。日本相对于美国的GDP规模从90年代中期的72.6%下降至13.5%。

日本经济的“倒退”是实际GDP低增长、通货紧缩和日元贬值三因素叠加的结果。日本的“倒退”在后疫情时代明显加速，这主要归因于更低的通胀和偏弱的日元。所以，“倒退”是名义而非实际的，是暂时的而非恒久的。展望未来，随着全球通胀的收敛和日元汇率的均值回归，以美元计价的日本经济规模或将企稳、回升。

日央行非常规货币政策正常化的“第三次实验”正在进行，YCC名存实无，但负利率维持不变，进度慢于市场预期。我们认为，日央行退出负利率的条件趋于成熟，压力在增强。今年上半年退出负利率的概率仍较高。日本的内外需均在好转，通胀的驱动力正在从输入性通胀转向内生驱动的通胀，工资-物价良性循环形成的可能性趋于上行。

风险提示

地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩

报告正文

一、海外基本面&重要事件

（一）美国大选跟踪：超级星期二结束，特朗普、拜登各自锁定党内提名

超级星期二结束，特朗普、拜登各自锁定党内提名。3月4日，美国最高法院判决特朗普具备竞选资格。3月5日超级星期二，美国17个州举行初选，3月6日，共和党候选人尼基·黑利宣布退选，美国大选格局基本明朗。目前特朗普拿下1066名代表支持，拜登为1866名，各自基本锁定总统候选人提名。截至3月9日，特朗普支持率为47.5%，拜登支持率为45.3%。摇摆州支持率方面，相比1月，特朗普在亚利桑那、佐治亚、密歇根、北卡、内华达五个关键州领先幅度进一步扩大。但在宾夕法尼亚州，特朗普民调支持率被拜登反超。国会席位预测方面，截至3月9日，众议院层面，预计共和党拿下210个席位，民主党204席位；参议院层面，预计共和党拿下50个席位，民主党为47个。

（二）货币与财政：市场定价美联储6月首次降息的概率为57%

3月6日当周，美联储总资产规模小幅下降，美联储BTFP工具使用量微升。负债端，逆回购规模下降，准备金规模有所上升，TGA存款下降70亿美元。货币市场基金规模上升190亿美元。2月28日当周，美国商业银行存款上升860亿美元，大型银行存款上升350亿美元。CME FedWatch显示，截至3月9日，市场定价美联储6月首次降息的概率为57%。

（三）非农就业：美国2月新增非农就业超预期，但薪资增速较弱，失业率升至3.9%

美国2月新增非农就业人数27.5万，预期20万，过去12个月均值23万。教育及健康服务、休闲和酒店业、政府、交运仓储等行业的就业岗位继续增加，仅制造业和批发贸易的就业岗位有所减少。12月、1月新增非农就业人数合计较修正前大幅减少16.7万。美国2月非农私人部门平均时薪为34.6美元，同比4.3%，预期4.4%，前值4.5%，过去12个月均值4.5%；环比0.1%，预期0.3%，前值0.6%下修至0.5%，增速创2022年3月以来新低。美国2月失业率意外上升0.2个百分点至3.9%，创2022年2月以来新高，预期3.7%；劳动参与率连续第三个月为62.5%，预期62.6%；就业率60.1%，前值60.2%。

职位空缺率的下降或是失业率上行的前提。招聘减少、职位空缺数下降，叠加裁员上升，可能会使得找工作更难、失业率上升。从近日公布的JOLTs来看，美国1月底职位空缺886.3万，前值由902.6万下修至888.9万，职位空缺率5.33%，前值5.35%；1月招聘568.7万，前值578.7万，聘用率3.6%、前值3.7%。此外，2月Challenger裁员人数为8.5万，前值8.2万。2022年3月以来，贝弗里奇曲线表现为垂直下移态势（职位空缺率下降并未带动失业率的走高），往后看，随着劳动力市场持续降温，贝弗里奇曲线垂直下移的同时也开始右偏，后续随着职位空缺率的下行，失业率存在明显上升的可能性。